Macro Visão Semanal - Edição 25

Segundo relatório Focus, do Banco Central, houve uma leve melhora nas expectativas do mercado para o PIB, sinalizando um crescimento da atividade do país no ano em 0,70%. Ademais, o IBC-Br, indicador que é uma proxy do PIB mensal, cresceu 0,34% no mês de fevereiro, após recuo de 0,73% no mês de janeiro, dados livres de influência sazonal. Este resultado veio abaixo da expectativa do mercado, que era de aumento de 0,40% na mediana das projeções.

No que tange a produção industrial, houve um aumento de 0,3% entre fevereiro e março, sem efeitos sazonais. Frente a março de 2021, houve recuo de 2,1%. O crescimento veio acima da expectativa do mercado (+0,1%). O resultado de março foi puxado pela indústria extrativa (+0,9%), dado que a indústria de transformação contribuiu negativamente (-0,6%). O nível da produção industrial está 2,1% abaixo do momento pré-pandemia (fevereiro de 2020). Para os próximos meses, a FIESP mantém a expectativa de baixo dinamismo da atividade industrial. Esse quadro será resultado do forte aperto monetário implementado pelo Banco Central e dos custos elevados de produção que ainda pressionam a indústria. A guerra na Ucrânia adicionou pressão adicional sobre os custos de produção, e adiou a normalização das cadeias globais de insumos. Além disso, com o retorno da Covid e dos lockdowns na China, eleva-se o risco de uma maior postergação na normalização das cadeias de suprimentos.

A mediana das expectativas para o IPCA de 2022, segundo relatório Focus, sugere que o indicador deve encerrar com alta de 7,89%, aumento de 0,24 p.p. na comparação com a semana anterior (7,65%). Mesmo que o IGP-DI tenha ficado em 0,41%, abaixo da expectativa do mercado (+0,68%), o nível de preços segue pressionado. Esse foi um dos fatores que o Copom utilizou para justificar o aumento, nesta quarta-feira (04/05), da taxa básica de juros (Selic) em 1,0 p.p., para o patamar de 12,75% a.a. No comunicado sobre a decisão, a entidade monetária sinalizou para a continuidade do aperto monetário em junho, ressaltando que os impactos da política monetária são defasados. Segundo o Copom, a decisão foi embasada na persistência do cenário de incerteza e do risco de desancoragem das expectativas de longo prazo. Por fim, no comunicado, fica expresso que a política monetária avança em território contracionista, com ritmo a ser controlado pela evolução da atividade econômica, do balanço de riscos e das projeções e expectativas de inflação.

Cabe ressaltar que o efeito do aumento da taxa de juros sobre a indústria de transformação é mais expressivo do que para a economia como um todo, em particular, o setor de serviços. A partir de um modelo econométrico, a FIESP estima que um aumento de 1,0 p.p da taxa real de juros tem impacto sobre o PIB da indústria de transformação superior a 50% ao que ocorre no PIB total.

Em relação ao setor externo, a média diária das exportações do país aumentou em ritmo inferior as importações em abril de 2022 se comparado a abril de 2021. Mesmo assim, o saldo total acumulado manteve um valor expressivo em US$8,14 bilhões, puxado pelo aumento das cotações internacionais das commodities.

Portanto, as expectativas apontam para uma inflação elevada, baixo crescimento e aperto monetário. Para a indústria, mesmo com crescimento em março, a FIESP projeta baixo dinamismo. Em contrapartida, o saldo comercial segue em patamar expressivo, devido ao aumento no preço das commodities internacionais.